合约如何运作
一份合约在结果发生时按1美元结算,未发生则归零,中间没有部分兑付。价格本身就是买卖双方当下对概率的共识:某份合约报0.25,等于市场认为该结果大约每四次会出现一次(这只是说明用的假设数字,不是本市场的报价)。本市场结算的对象是2026年7月29日FOMC声明中公布的联邦基金目标区间上限,与会前水平相同则"维持不变"一方获得兑付,任何幅度的上调或下调都使其归零;结算日为2026年7月30日。持仓在结算前通常可以按当时的市场价格卖出,不必等到声明公布后才了结。
是99%
否1%
概率
价格如何变动
可用的价格记录自2026年7月29日开始,共1,231个观测点,首个记录为100%,此后区间为0%至100%。这条"历史"覆盖的时间极短,且同时包含了多只对应不同利率水平的合约,因此0%到100%的跨度反映的是合约之间的分层,而不是市场在短时间内反复改变判断。跨场馆聚合值为30%、最高最低价差达99.9个百分点,同样是不同区间合约被并列统计的结果。在可核实的记录中,没有单一的公开事件可以被认定为价格移动的触发因素,更准确的描述是:进入议息日,主力合约的分层结构已经形成,资金集中在"不变对25个基点"这一二元切分上,尾部合约稳定在1%附近。
分析
背景
美国联邦公开市场委员会(FOMC)于2026年7月28日至29日召开例会。按惯例,政策声明在会议第二日美东时间下午2点公布于美联储官网federalreserve.gov,随后约半小时举行主席记者会。委员会通过设定联邦基金利率目标区间来执行货币政策,调整通常以25个基点为单位。
7月这次会议不发布季度经济预测摘要(SEP),也就是说没有新的"点阵图"。这意味着当日可供解读的材料主要是声明文本本身、投票结果中是否出现反对票,以及随声明一同发布的执行说明(涉及准备金余额利率、隔夜逆回购等操作参数)。这些细节会影响市场对后续会议的预期,但对本合约的结算没有影响。
本合约只回答一个机械性的问题:声明中公布的目标区间上限,是否与会议召开前生效的水平相同。相同即为YES,无论上调还是下调、无论幅度大小,均为NO。结算日为2026年7月30日,依据是FOMC声明与美联储公布的公开市场操作数据。
首先要读懂的是场馆列表本身。这里列出的并不是十二个对同一个是非题的报价,而是一族覆盖不同利率水平的合约:Kalshi上成交额最大的两只分别报82%与18%,构成一个典型的"不变对25个基点"的二元切分;另外三只Kalshi合约各报1%附近,对应幅度更大的调整情景;Polymarket的多只合约中一只报100%、其余报0%,同样是按区间切分的结果。跨场馆聚合出来的30%与99.9个百分点的"最高最低价差",几乎全部来自这种口径混合,而不是各家对美联储会怎么做存在真实分歧。把它们按同一问题重新对齐后,定价指向的方向是一致的。
成交分布进一步说明了市场把不确定性放在哪里。全场馆合计成交额为213,448,087美元,其中Kalshi两只主力合约合计约43,516,055美元,Polymarket单只合约最高达40,421,190美元;而对应更大幅度调整的三只Kalshi合约分别只有15,632,303美元、7,276,758美元与2,330,632美元的成交,且报价都在1%附近。换言之,资金几乎全部集中在"不动还是动25个基点"这一层,50个基点以上的情景被视为尾部事件。这种流动性结构本身就是一条信息:参与者不认为这次会议存在剧烈意外的空间。
从决策机制看,结算的判定标准非常窄。声明中的目标区间上限与会前一致即成立,委员会内部出现反对票、声明措辞由"耐心"转为"宽松倾向"、记者会上对后续路径的暗示,统统不改变结果。历史上美联储极少在会议当日给出与会前沟通方向相反的决定——政策转向一般先由官员讲话、会议纪要和数据反应铺垫,静默期(会议前第二个周六起)之后基本不再有新信息。这也是为什么在议息日当天,这类合约的价格通常已经贴近0或贴近1,而不是停留在中间地带。
价格历史需要如实说明其局限。首个记录点出现在2026年7月29日,记录时的概率为100%,此后区间为0%至100%,共1,231个价格观测。由于全部观测都落在同一天、且横跨不同区间的合约,这个0%到100%的跨度描述的是合约之间的横截面差异,而不是某一条价格曲线在时间上的剧烈摇摆。对读者而言,更有参考价值的是当下的分层结构:主力二元切分明显偏向一侧,尾部合约贴地。
最后一层是结算风险而非政策风险。声明是一份公开、带时间戳、措辞标准化的文件,目标区间以数字形式写明,判定几乎不存在解释空间。真正的变数只在会议本身:如果声明公布的上限出现任何变动,合约立刻转为NO,不存在按幅度打折的中间状态。
影响概率的因素
合约按利率区间分层
各场馆挂出的是一族按目标区间切分的合约,而非同一个是非题的多个报价。这直接造成了99.9个百分点的"场馆价差"和30%的聚合读数,两者都是口径产物。理解这一点后,方向性的分歧其实很小。
会前沟通与静默期
美联储的政策转向通常在会前数周通过官员讲话与会议纪要传达,静默期开始后不再有新的官方指引。这一机制系统性地压低了议息日当天出现意外的概率,推动"维持不变"一侧的定价。若静默期前出现明确的宽松或紧缩信号,方向会相反。
尾部情景被定价为极小
对应50个基点及以上调整的合约报价在1%附近,合计成交额约25,239,693美元。这表明市场基本排除了大幅度调整,把不确定性压缩在"不动"与"25个基点"之间。这一层若被重新定价,通常意味着出现了会外冲击。
结算口径只看区间上限
反对票、声明措辞变化、记者会表态都不进入结算判定,唯一标准是目标区间上限与会前是否相同。这使得价格在声明公布后几乎瞬间收敛,不留解释争议的空间。对持仓者而言,时间风险集中在美东时间7月29日下午2点这一刻。
流动性集中在主力合约
全场馆合计成交额213,448,087美元,但资金高度集中在少数几只合约上。深度集中意味着主力合约的报价对新信息反应快、噪音小,而边缘合约的报价参考价值有限。读价格时应以主力合约为准。
支持理由
- 2026年7月29日公布的FOMC声明中,联邦基金目标区间上限与会议召开前生效的水平完全一致,即触发YES结算。
- 会议召开前的静默期内没有出现促使委员会改变既定路径的信息,政策沟通与会议结果保持连贯。
- 即便声明中出现一票或多票反对、或措辞明显转向,只要公布的区间上限未变,结算结果不受影响。
- 覆盖50个基点及以上调整的合约成交价维持在1%附近,显示市场基本排除了会议出现大幅动作的可能。
反对理由
- 声明公布的目标区间上限较会前上调或下调任何幅度,合约即以NO结算,25个基点的小幅调整与更大幅度调整在结算上没有区别。
- Kalshi上与主力合约互补的一只报价为18%,对应约19,713,688美元成交额,说明市场并未把"调整"视为可以忽略的情景。
- 美联储在数据出现明显转向时曾在例会上直接行动,会前沟通的连贯性并非绝对约束。
- 结算依据是声明公布的数字本身,任何关于"实质上未改变政策立场"的解读都不能挽回一个已变动的区间上限。
后续关注
最关键的时点是2026年7月29日美东时间下午2点FOMC声明的公布,声明首段即写明联邦基金目标区间的具体数字,合约的结果在此刻确定。随声明发布的执行说明会列出准备金余额利率与隔夜逆回购报价等操作参数,可与美联储公布的公开市场操作数据相互印证。声明发布后约半小时的主席记者会、以及投票结果中是否出现反对票,会影响市场对后续例会的定价,但不改变本合约的结算。正式结算日为2026年7月30日。此后三周左右公布的本次会议纪要,以及下一次例会前的官员讲话,将决定下一个同类合约的起点。
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